業(yè)界普遍認(rèn)為2014年是中國光伏產(chǎn)業(yè)非常關(guān)鍵的一年。作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷過產(chǎn)能優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整后會有更多的投資機(jī)會顯現(xiàn)出來，2013年的筑底有望在2014年得到確認(rèn)

　　業(yè)界普遍認(rèn)為2014年是中國光伏產(chǎn)業(yè)非常關(guān)鍵的一年。作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷過產(chǎn)能優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整后會有更多的投資機(jī)會顯現(xiàn)出來，2013年的筑底有望在2014年得到確認(rèn)。

　　2014年中國光伏終端市場建設(shè)目標(biāo)是14GW，到2015年累計(jì)建設(shè)目標(biāo)是35GW，資金需求分別是1200億元、累計(jì)3500億元，中國正在成為光伏發(fā)電大國，每年的建設(shè)資金需求是巨大的。但正是由于資金需求巨大，融資則成為了光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展最大的障礙。

　　?。▍^(qū)、市）2014年分布式光伏年度新增建設(shè)規(guī)模第一季度分布式光伏新增備案規(guī)模（MWp）完成率

　　事實(shí)證明今年第一季度分布式數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，其發(fā)展速度較為緩慢。多個省（區(qū)、市）雖然國家下達(dá)的分布式年度建設(shè)指導(dǎo)規(guī)模較大，但是截至到第一季度尚未有新增備案分布式項(xiàng)目，例如河南、北京、廣西、吉林等。

　　山東作為分布式光伏發(fā)展大省，2014年第一季度新增分布式備案容量僅0.415萬千瓦，約占年度規(guī)模的0.42%。此外，浙江省2014年度分布式光伏建設(shè)指導(dǎo)規(guī)模為100萬千瓦，而第一季度僅新增備案4.48萬千瓦；廣東第一季度分布式光伏建設(shè)情況較好，但新增備案容量也僅有13萬千瓦。

　　其實(shí)，2014年第一季度分布式光伏發(fā)電的發(fā)展?fàn)顩r并非不可預(yù)見。從之前的分布式年度規(guī)模8GW能否實(shí)現(xiàn)的爭論可見端倪。分布式光伏發(fā)電收益率低、屋頂難找、融資困難、交易風(fēng)險(xiǎn)大、并網(wǎng)難、備案難、負(fù)荷長期穩(wěn)定性難以保證等也是造成此種局面的重要原因，其中融資難是投資企業(yè)最關(guān)注的問題之一，包括銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)對相關(guān)融資項(xiàng)目也比較謹(jǐn)慎。多數(shù)企業(yè)對分布式多持觀望態(tài)度，期待著更加細(xì)致、利于分布式光伏發(fā)展的地方政策的出臺。

　　銀行對光伏行業(yè)的不信任，光伏產(chǎn)業(yè)與銀行之間陷入惡性循環(huán)是目前光伏產(chǎn)業(yè)融資困難的主要原因。另外，傳統(tǒng)金融不給力同時也是當(dāng)前終端融資市場融資困難的一個關(guān)鍵因素。在光伏產(chǎn)業(yè)整合的大背景下，銀行、股權(quán)、債券等一系列傳統(tǒng)的融資方式遠(yuǎn)遠(yuǎn)難以滿足國家2014年規(guī)劃的建設(shè)資金需求。在沒有新的融資方式出現(xiàn)之前，光伏產(chǎn)業(yè)的融資瓶頸問題依然沒能解決。

　　最近市場上開始出現(xiàn)一些新的分布式光伏電站融資的嘗試。

　　2014年2月19日，招商新能源旗下聯(lián)合光伏聯(lián)手國電光伏、網(wǎng)信金融等共同啟動光伏互聯(lián)金融戰(zhàn)略合作，通過眾籌模式在深圳前海開發(fā)全球首個兆瓦級分布式太陽能電站項(xiàng)目，這是國內(nèi)光伏電力行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)金融的首次合作。聯(lián)合光伏股價當(dāng)日上漲8%。

　　此前，媒體也曾報(bào)道阿里擬進(jìn)入光伏電站投資。阿里即將推出的“定期寶”(主要投資固定收益類)近期在與某大型光伏電站投資及運(yùn)營商洽談。雖然此消息并不屬實(shí)，但其激發(fā)的思考將給光伏行業(yè)帶來新的理念突波和模式創(chuàng)新潮，其效果將不亞于余額寶對基金行業(yè)產(chǎn)生的變革性影響。

　　其實(shí)，光伏電站很適合作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化是將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售的流通證券的過程。太陽能光伏電站初期投資大，投資回收期長，但并網(wǎng)運(yùn)行后電費(fèi)收益、財(cái)政補(bǔ)貼收益都相對穩(wěn)定，具有相對確定的收益預(yù)期，運(yùn)行期間的成本也較為固定，這些特點(diǎn)非常適合作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，1GW光伏項(xiàng)目投資額近100億元，資金已成為光伏電站項(xiàng)目的核心競爭力。目前，國內(nèi)光伏電站投資企業(yè)主要通過銀行貸款、企業(yè)債等傳統(tǒng)渠道解決融資問題，難以滿足行業(yè)龐大資金需求。

　　在上一期的文章“美國終端光伏電站市場開發(fā)模式、商業(yè)邏輯、融資模型探析及對中國分布式光伏電站項(xiàng)目融資的啟示”中筆者提到了在目前中國的融資環(huán)境下，企業(yè)投資開發(fā)分布式光伏電站的融資模式可以從以下幾個方面著手：

　　（1）分布式光伏電站投資運(yùn)營商未業(yè)主承諾發(fā)電量，利用固定資產(chǎn)或者上市公司股權(quán)作為抵押。

　?。?）充分利用國內(nèi)相關(guān)投資，例如國家發(fā)起的光伏電站產(chǎn)業(yè)基金等，通過項(xiàng)目融資或者股權(quán)融資獲取資金。

　?。?）資產(chǎn)證券化路徑或者類資產(chǎn)證券化路徑如眾籌模式；

　?。?）通過購買電站發(fā)電量保險(xiǎn)，通過商業(yè)銀行獲取無追索權(quán)的項(xiàng)目融資貸款；

　　光伏電站業(yè)務(wù)整體上市，從資本市場融資。

　　2014年光伏行業(yè)進(jìn)入大家期盼已久的良性發(fā)展階段，都在摩拳擦掌準(zhǔn)備大干一番。然而光伏應(yīng)用是一個受資本和政策制約的行業(yè)，當(dāng)投資者計(jì)算投資回報(bào)率時，發(fā)現(xiàn)全部采用自由資金投資的話，年回報(bào)率只能在10%左右；而如果70%甚至以上通過銀行貸款解決，就算利率是7%多一點(diǎn)，自有資金的年回報(bào)率也可以達(dá)到20%左右。因此光伏電站投資者采取融資就是一個必須的選項(xiàng)。

　　適合中國地區(qū)投資開發(fā)光伏電站的融資主要分為以下幾類：

　　一、非光伏資產(chǎn)的抵押或擔(dān)保貸款

　　這類貸款又分為企業(yè)自身解決或外部協(xié)助解決；

　　1、投資者自行資產(chǎn)抵押

　　這是一種常規(guī)的融資模型，也是目前國內(nèi)銀行比較熱衷的融資模型。固定資產(chǎn)及土地是風(fēng)險(xiǎn)最低的可變現(xiàn)資產(chǎn)。同樣企業(yè)的注冊資本總量及股本來源也會制約和影響企業(yè)的融資規(guī)模。

　　目前國內(nèi)大型地面光伏電站投資大軍分了幾個派系。

　　第一個派系是央企，包括國電、中電投、中節(jié)能等；

　　這類企業(yè)有比較良好的國有企業(yè)“背書”，或者土地等資源。商業(yè)銀行比較傾向于給這類企業(yè)提供貸款。國開行也比較青睞這些企業(yè)，對于各家銀行來說，即便貸款不能收回，國企對國企的模式也會降低自身的諸多風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二個派系是已經(jīng)在國內(nèi)或者境外上市的光伏制造大軍，包括河北英利（組件）、保利協(xié)鑫（多晶硅）、中盛光電（組件）、陽光電源（逆變器）、阿特斯（組件）、天和光能（組件）、中興能源、西安隆基硅（單晶硅片）及特變電工（全產(chǎn)業(yè)鏈）等。

　　相對來說這類企業(yè)比較容易受到國開行的支持和授信，同時在上市公司的平臺為企業(yè)提供了得天獨(dú)厚的融資渠道。特別是境外的融資成本比國內(nèi)的融資成本低很多。

　　第三個派系是體量比較大的傳統(tǒng)能源或者其他產(chǎn)業(yè)的國企或民營企業(yè)。比如陜西有色集團(tuán)、浙江精工鋼構(gòu)集團(tuán)、河北新奧集團(tuán)、順風(fēng)光電等。

　　而目前大部分新近成立的屋頂分布式光伏電站投資公司并沒有太多的土地或者可很快變現(xiàn)的固定資產(chǎn)作為抵押，如何解決融資問題哪？

　　首先，筆者認(rèn)為可以通過股權(quán)融資的手段來做大企業(yè)再融資的規(guī)模。因?yàn)橥ㄟ^銀行融資是目前成本最低的融資模式。股權(quán)融資的成本比較大，而且有失去企業(yè)運(yùn)營主導(dǎo)權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。所以股權(quán)融資的目的是為了實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大企業(yè)從融資成本最低的銀行再融資的規(guī)模。

　　舉例說明，西安隆基硅材料股份有限公司是只要從事單晶硅片生產(chǎn)、加工和銷售的一家上市公司，在2014年4月份新成立了一家控股子公司西安隆基硅新能源發(fā)展有限公司，該公司主要定位于光伏電站的投資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)。公司注冊資本金為5000萬元，然而5000萬元對于光伏企業(yè)來說，注冊資本并不是很大。雖然西安隆基硅新能源發(fā)展有限公司沒有土地等固定資產(chǎn)，但是我們完全可以設(shè)計(jì)一個融資模型來解決融資問題。

　　首先公司應(yīng)積極的吸收財(cái)務(wù)投資者，比如4月17日剛成立的國靈光伏應(yīng)用產(chǎn)業(yè)投資基金。定位為分布式光伏啟動基金，已經(jīng)確定GP（一般合伙人）為和靈資本，卞華舵出任國靈光伏應(yīng)用產(chǎn)業(yè)投資基金總裁?；鹂傄?guī)模預(yù)計(jì)為50億元人民幣，首期先做5億元試水。第一期的5億元全部由遠(yuǎn)東集團(tuán)出資，遠(yuǎn)東集團(tuán)和另一家業(yè)內(nèi)企業(yè)雷力新能源均為基金的LP（有限合伙人）。這個基金被設(shè)定將承擔(dān)2GW的分布式光伏項(xiàng)目融資。

　　通過吸收這樣的基金公司成本公司的財(cái)務(wù)投資人，一方面可以再通過銀行融資時增信。同時國靈光伏應(yīng)用產(chǎn)業(yè)投資基金的政府背景，可以有限的增加公司與國開行對話獲取授信的機(jī)會。